...

Aandelenanalist Laura Roba van Degroof Petercam geeft meteen aan dat de selectie gebaseerd is op een bottom-up benadering, "waarbij we ook rekening houden met een heel aantal andere factoren". Wat betekent bottom-up? Eenvoudigweg dat de analyse vertrekt vanuit de beursgenoteerde bedrijven, met als doel te identificeren welke ondernemingen intrinsieke kwaliteiten vertonen zoals een sterke groei, een aanhoudende vraag naar hun producten, een hoge efficiëntie die de kosten zo laag mogelijk houdt of een zeer lage schuld, wat belangrijk is in een context van stijgende rentevoeten. Vervolgens gaat men kijken naar het macro-economische niveau, d.w.z. de conjunctuur, de inflatie of de mogelijk moeilijke situatie van bepaalde sectoren: allemaal elementen die wijzigingen in de lijst kunnen vereisen. Neem nu een topbedrijf actief in een sector die om conjuncturele redenen bedreigd wordt, dan belandt dit aandeel ongetwijfeld in de koelkast. Een top-down benadering is net het tegenovergestelde, waarbij men uitgaat van de algemene economische en financiële situatie om te bepalen welke gevaren en kansen daaruit voortvloeien. Vervolgens onderzoekt men welke ondernemingen van deze situatie kunnen profiteren of er juist last van kunnen ondervinden. "Dit jaar hebben we cyclische en ook defensieve aandelen in onze lijst opgenomen", aldus de analist. Concreet bevat de lijst altijd bedrijven waarvan men verwacht dat ze beter zullen presteren dan het marktgemiddelde... ook al stelden ze in 2022 teleur: AB Inbev, Barco, Fagron (medische apparatuur), Just Eat Takeway (maaltijdbezorging) en Kinepolis. De grootste brouwer ter wereld moeten we niet langer voorstellen, evenmin als bioscoopexploitant Kinepolis. En Barco is een grote naam in de wereld van de beeldverwerking: projectie, infoborden (in luchthavens, bijvoorbeeld), beveiliging, enz. Dit aandeel behoort tot het trio der favorieten. "Na de coronacrisis verwachten we een uitstekend jaar, met een groei in omzet en marges", legt Laura Roba uit. "Om twee redenen: ten eerste de terugkeer naar het kantoor, waarvan ClickShare (audiovisuele apparatuur voor vergaderingen) zal profiteren. Ten tweede, de terugkeer naar de bioscoop. En als resultaat daarvan een zeer sterke kasstroom die mogelijkheden biedt voor zowel overnames als dividenduitkeringen. Bovendien is de waardering van het aandeel vrij bescheiden, wat de hoop op een aanzienlijke stijging rechtvaardigt", meent de analist. Koersdoel: ?29, vergeleken met de ?22 tot ?24 van de laatste maanden. Even het geheugen opfrissen: in 2019 verdubbelde het aandeel in waarde, van ?15 naar ?30 om in begin 2020 zelfs naar ?35 te stijgen, maar tijdens de coronacrisis viel het opnieuw terug naar ?15. De vijf aandelen die we vernoemden, die ook vorig jaar in de voorkeurslijst stonden, zijn voor 2023 aangevuld met ASM International (Nederland, halfgeleiders), IBA, Montea, Retail Estates (commercieel vastgoed) en UCB. De tweede favoriet van Laura Roba, IBA, is een fabrikant van deeltjesversnellers die worden gebruikt bij de diagnose en behandeling van kanker, maar ook bij sterilisatie en andere industriële toepassingen. "De protontherapie, een techniek voor kankerbehandeling, is de belangrijkste markt voor IBA, maar de laatste jaren zien we een aanzienlijke groei bij de andere versnellers die ze produceren", stelt ze. "Zo werkt het bedrijf aan de ontwikkeling van actinium 225, een radio-isotoop waarmee eveneens kanker kan worden behandeld. Wij verwachten dat IBA een leider wordt in de uitrol van deze technologie." Wie de medische sector volgt, is ongetwijfeld vertrouwd met IBA, maar ook op de Belgische beurs is het geen onbekende. Qua beursprestaties is het een nogal grillig aandeel dat stevig op en neer kan gaan. In september 2022 daalde het sterk van ?18 naar ?12. Dat is nog klein bier in vergelijking met de jaren voordien, toen het van ?25 in de zomer van 2018 kelderde tot ?6 begin 2020. Maar vergeet ook niet dat IBA in het voorjaar van 2017 aan ?56 noteerde, nadat de prijs in drieënhalf jaar tijd maal negen ging! De directie gaf in 2018 toe dat het bedrijf plotseling in moeilijk vaarwater was terechtgekomen en vroeg beleggers om wat geduld te oefenen. Een beetje veel geduld zelfs, want met de recente koers van ? 16 à 18 slaat IBA nog steeds geen gensters. Het bedrijf uit Louvain- la-Neuve communiceerde wel dat er in 2022 veel en grote contracten werden binnengehaald, met in december nog als uitschieter de overeenkomst met het Spaanse ministerie van Volks- gezondheid, voor de levering van tien protontherapiesystemen ter waarde van ? 217 miljoen. Maar de realisatie van dergelijke contracten neemt enkele jaren in beslag, dus beleggers lopen momenteel nog niet echt over van enthousiasme... Een andere nieuwkomer en derde favoriete aandeel is Montea, een gereguleerde vastgoedvennootschap (GVV) die actief is in de logistiek. Waarom is de analist daar zo positief over? "Globaal bekeken was de logistieke sector één van de winnaars van de ontwikkelingen als gevolg van de coronacrisis, met name delokalisaties en de herstructurering van de bevoorradingsketens", merkt Laura Roba op. "Daarnaast is het bedrijf goed gepositioneerd in de huidige inflatoire omgeving dankzij de huurindexering. En we geloven ook dat Montea op een winstgevende manier kan blijven groeien dankzij het grondbestand dat in de loop der jaren is opgebouwd." De koers van Montea is het afgelopen jaar met precies de helft gedaald, van de piek van ?124 op 1 februari tot ?62 op 13 oktober, een neergang die sterk lijkt op die van veel andere GVV's. En net als deze sectorgenoten heeft Montea zich sindsdien maar licht hersteld, met een koers die ondertussen boven de ?70 uitkomt. Veel analisten vinden deze crash te zwaar en achten de GVV's nu vrij aantrekkelijk geprijsd, omdat de stijging van de rente al grotendeels in de koers is verrekend. Het is interessant te weten wat de favoriete aandelen van een analist zijn, maar zeker ook welke ze minder aantrekkelijk vindt en waarom! Dit zijn de aandelen die de analist van Degroof Petercam bestempelt als 'underperformers' voor dit jaar: Lotus Bakeries, Melexis (halfgeleiders), Randstad (Nederland, interim), Tikehau Capital (Frankrijk, vermogensbeheerder) en Vastned (commercieel vastgoed). Laten we eerst even ingaan op de eerste naam die ze opgeeft, de wafel- en speculaasproducent uit Lembeke, ten noorden van Gent. Corona Lotus, zoals de notering op de Brusselse beurs heet, is ongetwijfeld het succesverhaal van de laatste 20 jaar. Na de piekkoers van meer dan ? 6.600 in december vorig jaar, daalde het aandeel bruusk tot minder dan ? 6.000 in januari. Vervelend, maar onbeduidend voor de beleggers die Corona Lotus al langer op zak hebben: in 2012 was het nog minder dan ?500 waard en eind 2001 amper ?43. Twintig jaar lang leverde het aandeel een jaarlijks rendement van 30% op, nog beter dan veel technologie- aandelen! Dankzij innovaties (de beroemde speculaaspasta) en talrijke overnames van koekjesfabrieken realiseerde het familiebedrijf in 2021 een omzet van meer dan ? 750 miljoen, met een zeer aanzienlijke nettowinstmarge van 12%. Waarom dan die negatieve prognose? "De markt verwacht dat deze groei oneindig zal blijven aanhouden", aldus Laura Roba. "Toch is er een risico, want de divisie 'natural foods' neemt 30% van de activiteiten voor haar rekening en is gevestigd in het Verenigd Koninkrijk, een zeer concurrentiële markt. Het aandeel noteerde al hoog, maar is blijven stijgen en de waarde ligt nu ruim boven die van zijn sectorgenoten, wat overdreven is." Het is dus niet zozeer het bedrijf dat hier tekortschiet, maar wel de beleggers die te enthousiast geworden zijn en vergeten dat de bomen niet tot in de hemel groeien.